Itô Diffusions on Level Sets

Itô diffusions that move on level sets of functions in Rn, which we have called level processes, are an overlooked variant of the classical Itô processes. These processes find themselves nestled between the study of regular Itô diffusions in Rn and diffusions which are bound to smooth manifolds. In this thesis we present how to construct these level processes, in both the plane and n-space, with their properties in the plane being examined. We also show how these processes connect to the Itô diffusions on smooth manifolds. In addition, we derive how to affix a given system of Itô diffusion to a level set, given certain constraints. Lastly, we give a brief overview of three numerical schemes for stochastic differential equations and investigate their applicability to the simulation of level processes. For both the probabilistic and numeric sections, reflections on the work done are given and possible extensions, such as the relaxation of the smoothness condition for the level set, are briefly outlined

Itô Diffusions on Level Sets

Itô diffusions that move on level sets of functions in Rn, which we have called level processes, are an overlooked variant of the classical Itô processes. These processes find themselves nestled between the study of regular Itô diffusions in Rn and diffusions which are bound to smooth manifolds. In this thesis we present how to construct these level processes, in both the plane and n-space, with their properties in the plane being examined. We also show how these processes connect to the Itô diffusions on smooth manifolds. In addition, we derive how to affix a given system of Itô diffusion to a level set, given certain constraints. Lastly, we give a brief overview of three numerical schemes for stochastic differential equations and investigate their applicability to the simulation of level processes. For both the probabilistic and numeric sections, reflections on the work done are given and possible extensions, such as the relaxation of the smoothness condition for the level set, are briefly outlined

Trois essais en macroéconomie internationale : le phénomène de préférence pour les titres nationaux et l'énigme de la quantité revisités

The first chapter studies the implications for international portfolio diversification of a simple overlapping generations model of the world economy with transaction costs. Our main result shows that the introduction of very small transaction costs are sufficient to reproduce the large home bias observed in the composition of portfolios. The second chapter investigates the relation between the home bias in equity holdings, financial analysts' forecasts and earnings opacity. Using high quality cross-border holdings data and introducing an estimator based on sample moments of order higher than two to reduce the bias induced by measurement errors, we confirm, improve and extend previous results obtained recently by Ahearne et al. (2004). First, we show that financial analysts' forecast accuracy may contribute to the explanation of the lack of diversification observed in U.S. portfolios. Second, we shed light on the relationship between earnings opacity measures and the home bias in equity holdings. In the third chapter we revisit the quantity anomaly using an international business cycles model with delegated management. In each country shareholders hire a self-interested manager who is in charge of the firm's hiring and investment decisions. We show that managers make intertemporal decisions, and especially investment decisions, in their own interest. This has great consequences on the quantity puzzle. The model can succeed in replicating the main observed features of international comovements.Le premier chapitre étudie les implications d'un modèle à générations imbriquées avec coûts de transaction sur la diversification internationale des portefeuilles. Nos résultats montrent que l'introduction de très petits coûts de transaction permet de reproduire le phénomène de préférence pour les titres financiers nationaux. Le second chapitre est consacré à l'analyse des relations entre le phénomène de préférence pour les titres nationaux, les prévisions des analystes financiers et l'opacité des bénéfices. En utilisant des données de haute qualité sur la composition des portefeuilles et en introduisant un estimateur de moments d'ordre supérieur, nous confirmons, améliorons et généralisons les résultats obtenus récemment par Ahearne et al. (2004). Premièrement, nous montrons que la précision des prévisions des analystes financiers peut contribuer à expliquer le manque de diversification observé dans la composition des portefeuilles américains. Deuxièmement, nous mettons en évidence la relation entre les mesures d'opacité et le phénomène de préférence pour les titres nationaux. Dans le troisième chapitre, nous revisitons l'énigme de la quantité en développant un modèle international de cycles avec management délégué. Dans chaque pays les actionnaires embauchent des managers et leur délèguent les décisions d'embauche et d'investissement. Nous montrons que les managers prennent des décisions intertemporelles dans leur propre intérêt et notamment des décisions d'investissement, qui ont des conséquences importantes sur l'énigme de la quantité. Le modèle permet de répliquer les principaux faits stylisés des fluctuations internationales

Risk and performance estimation in hedge funds revisited: Evidence from errors in variables

peer reviewedThis paper revisits the performance of hedge funds in the presence of errors in variables. To reduce the bias induced by measurement error, we introduce an estimator based on cross sample moments of orders three and four. This Higher Moment Estimation (HME) technique has significant consequences on the measure of factor loadings and the estimation of abnormal performance. Large changes in alphas can be attributed to measurement errors at the level of explanatory variables, while we emphasize some shifts in the economic contents of the equity risk premiums by switching from OLS to HME

La précision des analystes financiers en Europe : l’effet pays et l’effet secteur revisités

Nous analysons les erreurs de prévision commises par les analystes financiers pour 13 pays européens sur la période 1990-2006. Afin de mettre en évidence les effets pays, industries et ceux spécifiques à la firme comme sources de variation des erreurs de précision, nous adaptons une méthode développée par Heston et Rouwenhorst (1994) pour étudier la décomposition de la variance des rendements boursiers. Nous estimons chaque effet à l’aide d’une régression avec des variables muettes, puis nous décomposons la variance en mettant en évidence la contribution de chaque effet. Nos résultats révèlent que les différences entre les pays, secteurs industriels ou nombre d’analystes offrent une faible explication aux erreurs de prévision. Par contre, notre analyse dynamique montre clairement que l’effet pays domine de façon continue l’effet industrie et le nombre d’analystes sur les marchés financiers européens jusqu'en 2004 où un retournement de tendance est observé. Lorsque le biais de prévision est étudié, l'ordonnancement est inversé dès 1997. Par contraste, le type de bénéfice – profits ou pertes – et la variation des bénéfices – augmentation ou diminution – jouent un rôle très significatif dans la performance des analystes financiers.We analyze earnings forecasting errors made by financial analysts for 13 European countries over the 1990-2006 period. We use the Heston-Rouwenhorst approach to unravel country-, industry-, and firm-specific effects as a source of variation in financial analysts’ earnings forecast errors. We first estimate each effect with a dummy variable regression, and then decompose the variance of forecast errors into different effects. We provide evidence that the differences among countries, industrial sectors, or analyst following offer a weak explanation for differences in forecast errors. Country effects, related to absolute forecast errors, however largely dominate industry and analyst following effects on European stock markets until 2004. Focusing on forecast bias, this trend is reversed much earlier (1997). By contrast, the type of earnings – profits or losses – and variations in earnings – increases or decreases – play a significant role in the performance of financial analysts

Macroeconomic shocks and ripple effects in the Greater Paris Metropolis

International audienc