Entry and exit in the ICT sector: New markets, new industrial dynamics?

Network industries have special characteristics that may influence the nature and the order of magnitude of entry and exit barriers in these industries. Consequently, the entry and exit dynamics of network industries such as the information and communications (ICT) sector may differ from those of the traditional industrial sectors. We use data from the Finnish industrial sectors from 1995 to 2000 to empirically explore this question. Our data suggests that, indeed, factors determining the rates of entry and exit are different among ICT and non-ICT industries. The data support our hypothesis that the special characteristics of network industries intensify the role of market concentration and economies of scale as a barrier to entry and exit. This empirical finding emphasizes the importance of antitrust regulation and careful evaluation of potential anti-competitive consequences of mergers and acquisitions in network industries. – entry ; exit ; network industries ; IC

Testing the Efficient Market Hypothesis of the Helsinki Stock Exchange : Further empirical evidence based on nonlinear models

Only abstract. Paper copies of master’s theses are listed in the Helka database (http://www.helsinki.fi/helka). Electronic copies of master’s theses are either available as open access or only on thesis terminals in the Helsinki University Library.Vain tiivistelmä. Sidottujen gradujen saatavuuden voit tarkistaa Helka-tietokannasta (http://www.helsinki.fi/helka). Digitaaliset gradut voivat olla luettavissa avoimesti verkossa tai rajoitetusti kirjaston opinnäytekioskeilla.Endast sammandrag. Inbundna avhandlingar kan sökas i Helka-databasen (http://www.helsinki.fi/helka). Elektroniska kopior av avhandlingar finns antingen öppet på nätet eller endast tillgängliga i bibliotekets avhandlingsterminaler.In an Efficient Market prices adjust instantaneously toward their fundamental values, and trading volume contains no information about future price developments. However, the sequential arrival of information model implies a positive causal relation between absolute stock returns and trading volume in either direction, and the mixture model suggests a positive causal relation running from volume to absolute returns. Empirical evidence supports these theories, since large movements in stock prices typically take place on days with high trading volume. Here, we consider the relationship between stock return and trading volume using a nonlinear framework. First, nonlinearity in the Helsinki Stock Exchange data is tested using a STAR-model. Next, we compute nonlinear impulse responses; first to check the stability of the models, and second to scrutinize the persistence of shocks in return and volume series. Linear Granger causality tests indicate bidirectional causality between returns and volume. By contrast, the nonlinear causality tests suggest that only in a few cases can volume be used to forecast returns. Thus, the empirical findings give only slight support to the mixture model. Finally, we exploit the outcome of causality tests to specify a STVEC model in order to take into account the influence of the composition effect and common persistence on the results. We conclude that causality runs mainly from returns to trading volume, corroborating the positive feedback trading hypothesis. There is a large body of empirical evidence that stock markets perform poorly during inflationary periods. Several explanations have been offered for this so-called "anomaly." Here, we test the claim that the "spurious" negative correlation between stock returns and inflation is due to counter-cyclical monetary policy. We identify various regimes in the Finnish data using the Markov-switching vector autoregressive model. When necessary, the existing long run relation-ships between the model variables are incorporated using the MS-VEC model. Using alternative sets of explanatory variables including measures for monetary policy stringency, we conclude that the sign of the relation between returns and inflation depends especially on the time horizon chosen. In monthly models the statistically significant contempo-raneous correlations between returns and inflation are always negative, but positive in the case of quarterly data. Stocks thus seem to be a good hedge against inflation in the long run. To be more specific, stocks seem to maintain protection against purely monetary inflation but fail to provide a hedge against inflation arising from real output shocks. Last, this is tested using the regime-dependent impulse response function

Suomen osakemarkkinoiden tehokkuuden testaaminen epälineaaristen aikasarjamallien avulla

Only abstract. Paper copies of master’s theses are listed in the Helka database (http://www.helsinki.fi/helka). Electronic copies of master’s theses are either available as open access or only on thesis terminals in the Helsinki University Library.Vain tiivistelmä. Sidottujen gradujen saatavuuden voit tarkistaa Helka-tietokannasta (http://www.helsinki.fi/helka). Digitaaliset gradut voivat olla luettavissa avoimesti verkossa tai rajoitetusti kirjaston opinnäytekioskeilla.Endast sammandrag. Inbundna avhandlingar kan sökas i Helka-databasen (http://www.helsinki.fi/helka). Elektroniska kopior av avhandlingar finns antingen öppet på nätet eller endast tillgängliga i bibliotekets avhandlingsterminaler.Tehokkaiden markkinoiden hypoteesin mukaan kaikki markkinoille tuleva uusi informaatio heijastuu välittömästi osakehintoihin, joten paras hintaennuste on edellisen periodin hinta. Rahoitusmarkkinatutkijoiden esittämien teorioiden perusteella kaupankäynnin volyymin ja absoluuttisten tuottojen välillä havaittaisiin kuitenkin positiivinen kausaalisuussuhde. Täten tietoa kaupankäynnin vilkkaudesta voitaisiin hyödyntää tuottoja ennustettaessa. Empiiriset havainnot tukevat tätä hypoteesia: suuret hinnanmuutokset tapahtuvat useimmiten päivinä, jolloin kauppaa käydään vilkkaasti. Työssä tarkastellaan Helsingin pörssin tuottojen ja kaupankäynnin volyymin suhdetta 1921 - 1997. Koska kyseiset aikasarjat ovat epälineaarisia, niiden käyttäytymistä kuvataan STAR-mallien avulla. Epälineaarisia impulssivastefunktioita laskemalla testataan estimoitujen mallien stabiilisuus ja shokkien pysyvyys osake-markkinoilla. Shokkien vaikutus jää kuitenkin lyhytaikaiseksi. Lineaarisen Granger kausaalisuustestin perustella hinnanmuutokset vaikuttavat kaupankäynnin vilkkauteen ja päinvastoin. Kun kausaalisuutta testataan STAR-mallien pohjalta, havaitaan, että kaupankäynnin volyymia voidaan käyttää vain harvoin hyväksi tuottoja ennustettaessa. Lopuksi otetaan huomioon pitkän aikavälin riippuvuussuhteet muuttujien välillä, jolloin hinnanmuutokset näyttävät lisäävän pörssin kaupankäyntiä. Mikäli sijoittajat käyttäytyvät rationaalisesti, inflaation kasvaessa myös osakkeiden tuottovaatimus kasvaa vastaavalla määrällä. Empiiristen havaintojen perusteella tämä oletus ei aina näyttäisi toteutuvan. Tälle "säännöttömyydelle" on tarjottu useita selityksiä. Työssä tutkitaan, johtuuko usein havaittu, mutta odottamaton negatiivinen riippuvuus osaketuottojen ja inflaation välillä vastasyklisestä rahapolitiikasta. Rahapolitiikan regiimit identifioidaan aineistosta MS-VAR-mallien avulla. Tulokset osoittavat, että tuottojen ja inflaation välinen suhde Suomessa riippuu erityisesti tarkasteltavan ajanjakson pituudesta. Riippumatta siitä, mitä selittäviä muuttujia malliin on otettu mukaan, tilastollisesti merkitsevät korrelaatiot tuottojen ja inflaation välillä ovat aina negatiivisia kuukausiaineiston tapauksessa, mutta suhde muuttuu positiiviseksi, kun tarkastelemme neljännesvuosiaineistoa. Osakesijoitusten tuotto näyttää siis seuraavan inflaation kehitystä pitkällä aikavälillä ja varsinkin silloin, kun inflaation kasvu johtuu harjoitetusta rahapolitiikasta. Vastaavasti osakkeisiin sijoittaminen näyttää olevan huono keino suojautua inflaatiolta niissä tapauksissa kun inflaatio kasvaa esimerkiksi tuotantoon kohdistuneen shokin vuoksi

Financial factors and the macroeconomy

This paper examines the relationships between financial and nonfinancial variables in three Nordic countries (Finland, Norway and Sweden).We try to find out whether there exists some kind of dichotomy between these two sets of variables, both in terms of levels of variables and the respective volatilities.In particular, we scrutinize the role of the stock market (stock prices and stock market turnover) in this respect.The analysis makes use of standard time series analytical tools, cointegration analysis, analysis of Granger causality and cross-spectral analysis.The results of these empirical analyses suggest that, although the behaviour of the financial variables has been quite similar, there are important differences between these three countries.Still, in all countries important relationships between these sets of variables are detected.However, in most cases causality seems to be bidirectional or instantaneous

Descriptive Analysis of Finnish Equity, Bond and Money Market Returns

This paper gathers the longest available historical monthly return series for the Finnish equity, bond and money markets as well as inflation. The series are analysed to calculate the statistical characteristics of the returns investors would have received in these markets. We also survey existing literature concerning the history of these markets and review the main developments to facilitate future research on the long-term development of the Finnish markets. Using a new total return stock market index for Finland in an approach similar to Mehra and Prescott (2003), we find the equity premium for Finland to be 10.14 per cent from 1913 to 2009

History of Finance Research and Education in Finland: The First Thirty Years

This paper reviews the first thirty years of finance research and education in Finland, starting with publication of the first dissertation in finance in 1977. That was also the year when the first department of finance was established in Finland - among the first in the Nordic countries. This review shows how Finnish financial education and research developed from a humble beginning to a level that brought international acclaim. This can be largely attributed to a number of talented and hard-working individuals but also to the decision for collaboration among the Finnish universities, as a means to overcome some of the problems of a small country