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Trois essais en macroéconomie internationale : le phénomène de préférence pour les titres nationaux et l'énigme de la quantité revisités

By Alain Coën

Abstract

The first chapter studies the implications for international portfolio diversification of a simple overlapping generations model of the world economy with transaction costs. Our main result shows that the introduction of very small transaction costs are sufficient to reproduce the large home bias observed in the composition of portfolios. The second chapter investigates the relation between the home bias in equity holdings, financial analysts' forecasts and earnings opacity. Using high quality cross-border holdings data and introducing an estimator based on sample moments of order higher than two to reduce the bias induced by measurement errors, we confirm, improve and extend previous results obtained recently by Ahearne et al. (2004). First, we show that financial analysts' forecast accuracy may contribute to the explanation of the lack of diversification observed in U.S. portfolios. Second, we shed light on the relationship between earnings opacity measures and the home bias in equity holdings. In the third chapter we revisit the quantity anomaly using an international business cycles model with delegated management. In each country shareholders hire a self-interested manager who is in charge of the firm's hiring and investment decisions. We show that managers make intertemporal decisions, and especially investment decisions, in their own interest. This has great consequences on the quantity puzzle. The model can succeed in replicating the main observed features of international comovements.Le premier chapitre étudie les implications d'un modèle à générations imbriquées avec coûts de transaction sur la diversification internationale des portefeuilles. Nos résultats montrent que l'introduction de très petits coûts de transaction permet de reproduire le phénomène de préférence pour les titres financiers nationaux. Le second chapitre est consacré à l'analyse des relations entre le phénomène de préférence pour les titres nationaux, les prévisions des analystes financiers et l'opacité des bénéfices. En utilisant des données de haute qualité sur la composition des portefeuilles et en introduisant un estimateur de moments d'ordre supérieur, nous confirmons, améliorons et généralisons les résultats obtenus récemment par Ahearne et al. (2004). Premièrement, nous montrons que la précision des prévisions des analystes financiers peut contribuer à expliquer le manque de diversification observé dans la composition des portefeuilles américains. Deuxièmement, nous mettons en évidence la relation entre les mesures d'opacité et le phénomène de préférence pour les titres nationaux. Dans le troisième chapitre, nous revisitons l'énigme de la quantité en développant un modèle international de cycles avec management délégué. Dans chaque pays les actionnaires embauchent des managers et leur délèguent les décisions d'embauche et d'investissement. Nous montrons que les managers prennent des décisions intertemporelles dans leur propre intérêt et notamment des décisions d'investissement, qui ont des conséquences importantes sur l'énigme de la quantité. Le modèle permet de répliquer les principaux faits stylisés des fluctuations internationales

Topics: Home bias in equities puzzle, consumption/output/productivity anomaly, overlapping generations model, international business cycles, transaction costs, analysts' forecasts, accounting standards, information asymmetries, earnings opacity, international portfolio choice, delegated management, quiet life hypothesis, errors-in-variables., Préférence pour les titres nationaux, énigme de la quantité, modèle international à générations imbriquées, cycles internationaux, coûts de transaction, prévisions des analystes financiers, normes comptables internationales, asymétries informationnelles, opacité des bénéfices, choix de portefeuille international, management délégué, hypothèse de la vie calme, erreurs sur les variables., [SHS.ECO]Humanities and Social Sciences/Economics and Finance
Publisher: HAL CCSD
Year: 2008
OAI identifier: oai:HAL:tel-00509649v1
Provided by: HAL-Paris1
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