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當日沖銷交易中之訊息傳遞效率性研究

By 施光訓

Abstract

[[abstract]]台灣證券交易市場之週轉率歷年來始終高於其他證券交易市場。其中成因除了資金動能相對其他市場充沛之外,當日沖銷交易盛行更是造成週轉率偏高的主要原因。證券主管機關及財金學者始終以高成本、高風險性的投機行為來詮釋當日沖銷交易,並且對投資大眾宣導「短線不聚財」,「長線持有較具獲利機會」等投資觀念。然而投資人始終對於當日沖銷交易熱中參與,當日沖銷交易量相對於每日成交金額比率依舊偏高,並未有熱潮減退的現象。投資人熱中進行當日沖銷交易現象與Barclay et al. (1999) 提出以交易成本觀點的投資決策結果不相符; 此外、亦與Battalio et al.(1997) 提出以投資風險角度觀點的投資決策結果相矛盾。是否投資人進行當日沖銷交易只是不理性的投資行為,抑或是隱含不為人知獲取超額報酬機會或具相對較低風險的投資機會,值得深入研究與探討。投資學者嘗試使用各種方法預測投資市場的報酬率,Fama (1970)對於市場效率性的層次分析更為學者提供投資市場報酬率的檢視平台。關於市場效率性的研究,不論對於已開發國家之證券市場、或開發中國家之證券交易市場都有大量的研究報告以該市場可預測程度探究其市場的效率性。證券價格行為模式變動之可預測與否關係投資人於該證券市場投資比重建立,及風險分散決策之選擇,更是財金學界及實務界的重要議題之一。本研究大膽假設證券交易市場的次日報酬率可被類神經網路交易系統預測,並可利用當日沖銷交易以先買後賣、或先賣後買方式獲得相較於利用「動能投資法(momentum strategy)」及「Alexander (1961)濾嘴法(filter trading rule)」等交易策略高的投資報酬。本研究擬進行實證研究,並以於台灣集中交易市場之電子股作為模擬操作樣本;此外,亦將於類神經網路交易系統中分析包含主要國際、及國內證券市場的詳細交易資料,以作為學習並預測最佳交易模型的基礎。本研究結合類神經網路預測系統,及當日沖銷交易策略應用於台灣電子股價格行為變動模式之預測;並首先嘗試以較Chan, Jegadeesh, & Lakonishok (1996)動能投資法 (momentum strategy)檢測期間短的基礎,模擬電子股投資報酬,並分析訊息反應不完全的結果是否可以利用於股市交易,並獲取超額報酬。在應用上,本研究之實證結果將比較投資人利用當日沖銷(day-trading)策略、及持有部位(position holding)策略之投資報酬率,其研究結果對於解釋台灣證券交易市場當日沖銷交易盛行,及週轉率高於其他證券市場的原因,應具有相當之意義及參考價值

Year: 2009
OAI identifier: oai:http://ir.lib.pccu.edu.tw/:987654321/2203
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